中广核电力(01816.HK)

【业绩会直击】中广核电力(01816.HK):新增机组带动业绩增长,疫情不改长期成长

时间:20-03-27 11:42    来源:格隆汇

作者:磁铁法拉第

2020年3月26日,中广核电力(01816)(01816.HK)召开线上业绩发布会,具体来看:

一、新增机组贡献业绩增量,核电龙头地位稳固

全年实现营收608.75亿元,同比增长19.8%,其中发电收入527.83亿元,同比增长14.6%。归属于母公司股东净利94.66亿元,同比增长8.8%。董事会建议每股派发0.076元股息,同比增长5.6%。

图表1:营收和净利数据

数据来源:公司报告

2019年公司按计划完成19次大修,合计564天,比去年多39天,给运营效率带来一定影响,平均利用小时数下降47小时至7507小时。得益于阳江5号、6号机组和台山1号、2号机组分别于2018年7月、2019年7月、2018年12月和2019年9月投入商业运营,公司运营核电机组装机总量同比增加11.7%至2714.2万千瓦,全年子公司和联营企业发电量、上网电量分别为1901.91、1789.7亿千瓦时,同比分别增长14.08%和13.96%。

图表2:公司上网电量区域分布

数据来源:公司报告

截至2019年底公司管理24台在运核电机组和5台在建核电机组(包括受控股股东委托管理的惠州1号机组),装机容量分别为2714.2万千瓦和580万千瓦,占全国在运及在建核电总装机容量的55.69%和44.08%,占全国核电总装机容量53.22%,继续保持核电龙头地位。

图表3:公司装机容量及占比

数据来源:公司报告

二、新增机组增加运营成本,净利率小幅下滑

阳江5号、6号机组和台山1号、2号机组投入商业运营带来发电增量贡献收入的同时,公司的燃料费用、折旧费用也随之增长。上述费用增加,带动当年营业成本增长24.4%至354.71亿元,这是利润增速不及营收的主要原因。新增机组投入商业运营后,其利息支出开始转入费用,导致全年利息支出大幅增加30.21%至79.97亿元,也拖累了净利增速。2019年净利润率下降2.6%至24.3%。

图表4:公司营业成本结构

数据来源:公司报告

三、经营现金流稳步提升,派息持续增长

由于售电及提供劳务收入的增长,公司经营现金净流量增加7.7%至305.99亿元。2019年公司固定资产投资总额218.97亿元,同比增长15.8%,主要是阳江6号机组以及台山2号机组投入商业运营,按照预估金额结转形成固定资产。但由于回收现金及处置资产资金流入大增,全年投资活动产生的现金净流出146.37亿,略好于去年。2019年A股IPO募资123.9亿元,同年偿还债务大幅增加,筹资活动现金净流出128.23亿元,比去年多19.13亿。

整体来看,得益于主营业务的增长,以及IPO募资,公司现金流增加,资本结构改善,偿付能力提升。2019年底账面现金余额增加32.16亿至148.54亿元,资产负债率从69.3%下降至65.1%,负债权益比下从183.5%下降至143%,利息保障倍数由2.1提升至2.5。

图表5:公司现金流及债务比例

数据来源:公司报告

公司在保持整体经营稳健增长的同时,为股东提供稳定且适度增长的回报,2019年每股派息进一步增加,股息率也保持稳定。

图表6:公司派息情况

数据来源:公司报告

四、疫情影响短期需求,长期发展有保障

2020年初受新冠肺炎疫情的影响,前2个月全社会用电量同比下降7.8%,规模以上工业发电量10267亿千瓦时,同比下降8.2%,其中核电下降2.2%,好于行业平均水平。业绩会上管理层表示公司的发电量也受到一定影响,公司正密切关注市场变化,保障供电能力,待社会生产恢复时,努力实现本年度计划。

目前公司在建5台核电机组合计装机容量580万千瓦,预计在未来两三年投入使用,将为未来业绩增长提供支撑。截至2019年底我国核电机组装机容量在全国电力装机总容量中仅占2.42%,是所有电力类型中最低的,发电量占比为4.88%,低于国际10%的平均水平。核电在我国电力能源结构中占比较低,仍有较大提升空间。公司是国内核电龙头,IPO募资后资本实力大幅增强,既增强了抵御风险的能力,也为未来扩张打下基础,未来将持续受益于核电发展。

图表7:公司在建核电机组

数据来源:公司报告

投资者问答:Q1:公司去年资本开支是220亿 ,今年如何?

A:去年的资本开支主要是阳江、台山核电站的投产。预计今年还有约190亿资本开支。

Q2:公司提出力争平均利用小时数不低于去年,是否考虑了疫情的影响?

A:年初的疫情对公司有一定影响,但随着社会生产的恢复,电力需求在好转。公司目前计划的发电能力能达到,最终结果要取决于市场情况。

Q3:2020年是“十三五”收官之年,公司对“十四五”对核电的规划有没计划?

A:公司将继续保障现有和在建核电站安全运营,在此基础上对新项目做好储备,待国家规划出台。

Q4:公司的3年派息增长计划到期后有没有更长远的分红计划?

A:核电发展要快于其他电力行业,未来资本支出也将保持增长,公司也十分重视股东回报,会努力在发展和分红上找平衡,保持分红稳定。

Q5:惠州核电资产注入计划是怎样安排的?

A:一般核电机组在开工后5年内注入。惠州核电站是去年12月开工,公司会在未来5年内找一个合适的时机注入。

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